適用情況

如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本。

方法

按照這種方法，債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場(chǎng)收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償相加求得：

稅前債務(wù)成本＝政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率＋企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

參數(shù)估計(jì)

關(guān)于政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率，在股權(quán)成本的估計(jì)中已經(jīng)討論過，現(xiàn)在的問題是如何估計(jì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。

信用風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用信用級(jí)別來估計(jì)。具體做法如下：

（1）選擇若干信用級(jí)別與本公司相同上市公司債券；

（2）計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率；

（3）計(jì)算與這些上市公司債券同期（到期日相同）的長(zhǎng)期政府債券到期收益率（無風(fēng)險(xiǎn)利率）；

（4）計(jì)算上述兩個(gè)到期收益率的差額，即信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率；

（5）計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值，并作為本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。

【例】ABC公司的信用級(jí)別為B級(jí)。為估計(jì)其稅前債務(wù)成本，收集了目前上市交易的B級(jí)公司債4種。不同期限債券的利率不具可比性，期限長(zhǎng)的債券利率較高。對(duì)于已經(jīng)上市的債券來說，到期日相同則可以認(rèn)為未來的期限相同，其無風(fēng)險(xiǎn)利率相同，兩者的利率差額是風(fēng)險(xiǎn)不同引起的。尋找與公司債券到期日完全相同的政府債券幾乎不可能。因此，還要選擇4種到期日分別與4種公司債券近似的政府債券，進(jìn)行到期收益率的比較。有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。

上市公司的4種B級(jí)公司債券有關(guān)數(shù)據(jù)表　　

假設(shè)當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)利率為3.5%，要求計(jì)算ABC公司的稅前債務(wù)成本。

【正確答案】ABC公司的稅前債務(wù)成本＝3.5%＋1%＝4.5%