含義

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值。一般情況下，公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

企業(yè)的整體價(jià)值可以分為實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值和清算價(jià)值、少數(shù)股權(quán)價(jià)值和控股權(quán)價(jià)值等類(lèi)別。

企業(yè)的整體價(jià)值

企業(yè)的整體價(jià)值觀(guān)念主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

1.整體不是各部分的簡(jiǎn)單相加；而是有機(jī)的結(jié)合。

企業(yè)整體能夠具有價(jià)值，在于它可以為投資人帶來(lái)現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量是所有資產(chǎn)聯(lián)合起來(lái)運(yùn)用的結(jié)果，而不是資產(chǎn)分別出售獲得的現(xiàn)金流量。

2.整體價(jià)值來(lái)源于要素的結(jié)合方式。

企業(yè)資源的重組即改變各要素之間的結(jié)合方式，可以改變企業(yè)的功能和效率。

3.部分只有在整體中才能體現(xiàn)其價(jià)值

部分只有在整體中才能體現(xiàn)其價(jià)值，一旦離開(kāi)整體，這個(gè)部分就失去了作為整體中一部分的意義。

一個(gè)部門(mén)被剝離出來(lái)，其功能會(huì)有別于它原來(lái)作為企業(yè)一部分的功能和價(jià)值，剝離后的企業(yè)也會(huì)不同于原來(lái)的企業(yè)。

4.整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來(lái)

如果企業(yè)停止運(yùn)營(yíng)，整體功能隨之喪失，不再具有整體價(jià)值，就只剩下一堆機(jī)器、存貨和廠(chǎng)房，此時(shí)企業(yè)的價(jià)值是這些財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，即清算價(jià)值。

企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值

經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)計(jì)量。

一.會(huì)計(jì)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值

會(huì)計(jì)價(jià)值是指資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價(jià)值。

會(huì)計(jì)師選擇歷史成本而舍棄現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值的理由：1.歷史成本具有客觀(guān)性，可以重復(fù)驗(yàn)證；2.如果說(shuō)歷史成本與投資人的決策不相關(guān)，那么現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值同樣與投資人決策不相關(guān)。

歷史成本計(jì)價(jià)受到很多批評(píng)：1.制定經(jīng)營(yíng)或投資決策必須以現(xiàn)實(shí)的和未來(lái)的信息為依據(jù)，歷史是成本會(huì)計(jì)提供的信息是面向過(guò)去的。2.歷史成本不能反映企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。3.歷史成本會(huì)計(jì)是各種計(jì)價(jià)方法的混合，不能為經(jīng)營(yíng)和投資決策提供有用的信息。4.歷史成本計(jì)價(jià)缺乏時(shí)間上的一致性。

除非特別指明，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的“價(jià)值”是指未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值。

二、現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值與公平市場(chǎng)價(jià)值

資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。

現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格是指按照現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值，它可能是公平的，也可能是不公平的。

企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類(lèi)別

1.實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)值

企業(yè)實(shí)體價(jià)值＝股權(quán)價(jià)值＋凈債務(wù)價(jià)值
【例】甲企業(yè)10億元取得乙企業(yè)的全部股份，并承擔(dān)乙企業(yè)原有的5億元的債務(wù)。
【提示】這里的“股權(quán)價(jià)值”和“凈債務(wù)價(jià)值”均指其公平市場(chǎng)價(jià)值，而不是其會(huì)計(jì)價(jià)值（賬面價(jià)值）。

2.持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值

企業(yè)能夠給所有者提供價(jià)值的方式有兩種：一種是由營(yíng)業(yè)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，稱(chēng)為持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值（簡(jiǎn)稱(chēng)續(xù)營(yíng)價(jià)值）；另一種是停止經(jīng)營(yíng)，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，稱(chēng)為清算價(jià)值。

一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)。

依據(jù)理財(cái)?shù)?ldquo;自利原則”，當(dāng)未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值大與清算價(jià)值時(shí)，投資人會(huì)選擇持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

一個(gè)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值已經(jīng)低于其清算價(jià)值，本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算。但是，也有例外，那就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

3.少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值

少數(shù)股權(quán)價(jià)值是在現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下，企業(yè)能夠給股票投資人帶來(lái)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；控股權(quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略后可以為投資人帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

控股權(quán)價(jià)值與少數(shù)股權(quán)價(jià)值的差額稱(chēng)為控股權(quán)溢價(jià)，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)增加的價(jià)值。

控股權(quán)溢價(jià)＝V（新的）－V（當(dāng)前）

【提示】在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，首先要明確擬評(píng)估的對(duì)象是什么，搞清楚是企業(yè)實(shí)體價(jià)值還是股權(quán)價(jià)值，是續(xù)營(yíng)價(jià)值還是清算價(jià)值，是少數(shù)股權(quán)價(jià)值還是控股權(quán)價(jià)值。