參數(shù)

估計

如果一家企業(yè)在支付股利，那么D₀就是已知的，而D₁＝  D₀（1＋g），所以使用股利增長模型的困難在于估計股利的平均增長率。

普通股利年增長率的估計方法：（1）歷史增長率；（2）可持續(xù)增長率；（3）采用證券分析師的預(yù)測。

增長率估計方法：

（1） 歷史增長率

根據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計未來的股利增長率，股利增長率可以按幾何平均數(shù)計算，也可以按算數(shù)平均數(shù)計算。

【提示】幾何增長率適合投資者在整個期間長期持有股票的情況，而算術(shù)平均數(shù)適合在某一段時間持有股票的情況。由于股利折現(xiàn)模型的增長率，需要長期的平均增長率，幾何增長率更符合邏輯。

（2） 可持續(xù)增長率

假設(shè)未來滿足可持續(xù)增長的條件，則可根據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率。　

股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率　

【鏈接】按期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率

股利增長率=可持續(xù)增長率=權(quán)益凈利率×留存收益比率/（1-權(quán)益凈利率×留存收益比率）

（3） 采用證券分析師的預(yù)測

估計增長率時，可以將不同分析師的預(yù)測值進行匯總，并求其平均值，在計算平均值時，可以給權(quán)威性較強的機構(gòu)以較大的權(quán)重，而其他機構(gòu)的預(yù)測值給以較小的權(quán)重。

證券分析師發(fā)布的各公司增長率預(yù)測值，通常是分年度或季度的，而不是一個唯一的長期增長率。對此，有兩種處理辦法：

第一， 將不穩(wěn)定的增長率平均化；　

　轉(zhuǎn)換的方法計算未來足夠長期間（例如30年或50年）的年度增長率的幾何平均數(shù)。

第二， 根據(jù)不均勻的增長率直接計算股權(quán)成本。

【提示】這種方法，可以理解為股票收益率計算時的非固定增長情況。比如，兩階段模型。假設(shè)當(dāng)前的股價為P₀，權(quán)益資本成本為Ks，前n年的股利增長率是非恒定的,  n年后的股利增長率是恒定的g。則有：

根據(jù)上式，運用逐步測試法，然后用內(nèi)插法即可求得股權(quán)成本K_s。　　

【提示】以上三種增長率的估計方法中，采用分析師的預(yù)測增長率可能是最好的辦法，投資者在為股票估價時也經(jīng)常采用它作為增長率。