[摘要]說真的，我覺得備考注會《財務(wù)成本管理》的過程真的很煎熬，太多的公式，太多的計算，時刻覺得大腦不夠用，經(jīng)常會開始懷疑自己的智商。

　　說真的，我覺得備考注會《財務(wù)成本管理》的過程真的很煎熬，太多的公式，太多的計算，時刻覺得大腦不夠用，經(jīng)常會開始懷疑自己的智商。好吧，但是，我們選擇了還得繼續(xù)堅持，是不？沒關(guān)系，偶爾用文字考核的知識點來調(diào)解下疲憊的大腦。比如資本結(jié)構(gòu)理論，這是個比較重要的知識點，一堆理論等我們理解，然后徹底吃透它們，來吧，一個個分析～

　　01無稅MM理論

　　在沒有企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值相等。即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。

　　有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。權(quán)益資本成本等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險溢價，而風(fēng)險溢價與以市值計算的財務(wù)杠桿成正比。

　　這個結(jié)論很重要，在沒有所得稅的情況下，一個與企業(yè)價值的關(guān)系，一個與權(quán)益資本成本的關(guān)系。

　　02有稅MM理論

　　有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。

　　債務(wù)的利息可以在稅前扣除，形成了債務(wù)利息的抵稅收益，相當(dāng)于增加了企業(yè)的現(xiàn)金流量，增加了企業(yè)的價值。隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價值也隨著提高，在理論上全部融資來源負(fù)債時，企業(yè)價值達(dá)到最大。

　　有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本，加上與以市價計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬，且風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。

　　在考慮所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本隨著債務(wù)籌資的比例增加而降低(運用的利息可以抵稅)。

　　03權(quán)衡理論

　　基本公式：有負(fù)債企業(yè)的總價值=無負(fù)債企業(yè)的總價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。

　　注意：財務(wù)困境成本的現(xiàn)值有兩個影響因素：發(fā)生財務(wù)困境成本的可能性;企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境成本的大小。

　　04代理理論

　　基本公式：無負(fù)債企業(yè)的總價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務(wù)困境成本的現(xiàn)值-債務(wù)代理成本+債務(wù)的代理收益。

　　注意1、債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過渡投資問題使經(jīng)理和股東受益而發(fā)生債權(quán)人價值向股東的轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問題而發(fā)生股東為避免價值損失而放棄給債權(quán)人帶來價值的增值。債務(wù)在產(chǎn)生代理成本的同時也會有相應(yīng)的代理受益。

　　注意2、投資不足就是企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象(凈現(xiàn)值為正都不投資，當(dāng)然是投資不足)。

　　注意3、過度投資問題是指因采用不盈利項目或高風(fēng)險項目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。主要的兩種情形：一是當(dāng)企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過渡投資問題;二是當(dāng)企業(yè)股東與債權(quán)人存在利益沖突時，經(jīng)理代表股東利益采納成功率低甚至凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險項目產(chǎn)生的過度投資問題(連凈現(xiàn)值為負(fù)的項目都投資，當(dāng)然是過渡投資了)。

　　05優(yōu)序融資理論

　　當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先是選擇內(nèi)部融資，其次選擇外部融資，外部融資中，首先選擇債務(wù)融資，然后選擇股權(quán)融資(先內(nèi)后外，先債務(wù)后股權(quán))。

　　這五個理論，其實都層層遞進(jìn)的，首先明白每個理論下的影響因素，然后注意其中的一些細(xì)節(jié)，這樣應(yīng)付客觀題就輕而易舉了。

責(zé)任編輯：柒槿年