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【知識點】利率的期限結構(第三章 價值評估基礎)
(一)含義
利率期限結構是指某一時點不同期限債券的到期收益率與期限之間的關系,反映的是長期利率和短期利率的關系。
(二)相關理論
1、無偏預期理論
含義 | 無偏預期理論認為,利率期限結構完全取決于市場對未來利率的預期,即長期債券即期利率是短期債券預期利率的函數。也就是說長期即期利率是短期預期利率的無偏估計。 |
對收益率曲線的解釋 | 上斜收益率曲線:市場預期未來短期利率會上升； |
缺陷 | 1.假定人們對未來短期利率具有確定的預期； |
2、市場分割理論
含義 | 市場分割理論認為,由于法律制度、文化心理、投資偏好等不同,投資者會比較固定地投資于某一期限的債券,即每類投資者固定偏好于收益率曲線的特定部分,從而形成了以期限為劃分標志的細分市場。由此,即期利率水平完全由各個期限市場上的供求關系決定；單個市場上的利率變化不會對其他市場上的供求關系產生影響。 |
對收益率曲線解釋 | 上斜收益率曲線:短期債券市場的均衡利率水平低于長期債券市場的均衡利率水平。 |
缺陷 | 該理論認為不同期限的債券市場互不相關。因此,該理論無法解釋不同期限債券的利率所體現的同步波動現象,也無法解釋長期債券市場利率隨短期債券市場利率波動呈現的明顯有規律性變化的現象。 |
3、流動性溢價理論
含義 | 流動性溢價理論綜合了預期理論和市場分割理論的特點,認為不同期限的債券雖然不像預期理論所述的那樣是完全替代品,但也不像市場分割理論說的那樣完全不可相互替代。 |
對收益率曲線解釋 | 上斜收益率曲線:市場預期未來短期利率既可能上升、也可能不變。 |
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